2022年上半年鋰礦企業(yè)凈利潤暴漲
時(shí)間：2023-05-06 來(lái)源：未知 作者：admin
鋰電產(chǎn)業(yè)鏈是國內產(chǎn)業(yè)投資熱度較高的賽道之一。自2021年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大爆發(fā)，熱是整個(gè)行業(yè)的關(guān)鍵詞。從上游鋰礦，中游正極材料、電解液、隔膜等，再到下游鋰電池廠(chǎng)商，熱點(diǎn)賽道不斷涌現，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在高速“擴產(chǎn)”。
新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續高增長(cháng)，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈受益匪淺。大趨勢下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上半年有著(zhù)怎樣的業(yè)績(jì)表現？哪些細分賽道異軍突起？從整體來(lái)看，上游鋰源無(wú)疑是大贏(yíng)家，營(yíng)收凈利潤雙雙高增長(cháng)。下游鋰電池廠(chǎng)商營(yíng)收增長(cháng)也較可觀(guān)，但凈利潤增長(cháng)稍顯遜色。
2022世界動(dòng)力電池大會(huì )上，廣汽集團董事長(cháng)曾慶洪笑稱(chēng)，“動(dòng)力電池占新能源汽車(chē)成本40%-60%，自己在給寧德時(shí)代打工”。寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱則表示，公司2022年雖然還沒(méi)虧本，但是基本上在稍有盈利的邊緣掙扎。
那么問(wèn)題就來(lái)了，車(chē)企說(shuō)自己給電池廠(chǎng)商打工，寧德時(shí)代也說(shuō)自己在盈利的邊緣掙扎，但是消費者買(mǎi)車(chē)都是真金白銀掏出去的，當下的電動(dòng)汽車(chē)賣(mài)的可不比同級別的燃油車(chē)便宜，那么錢(qián)到底給誰(shuí)掙去了呢？
接下來(lái)，我們通過(guò)對新能源鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上市企業(yè)的2022年中報分析，揭露到底誰(shuí)在為誰(shuí)打工？
上游：“咸魚(yú)大翻身”，鋰礦成大贏(yíng)家
“咸魚(yú)大翻身”，可謂是上游鋰源廠(chǎng)商近一年來(lái)的真實(shí)寫(xiě)照。2022年中報，天齊鋰業(yè)營(yíng)收142.96億元，同比增長(cháng)508.05%；凈利潤103.28億元，同比增長(cháng)119倍，扣非后凈利潤同比增長(cháng)479倍。
天齊鋰業(yè)中報相當靚麗，不過(guò)公司也經(jīng)歷了漫長(cháng)的低谷期。自2018年初至2020年底，碳酸鋰價(jià)格經(jīng)歷了長(cháng)達四年半的低谷期。2017年11月，電池級碳酸鋰價(jià)格一度錄得16.80萬(wàn)元/噸的價(jià)格，此后價(jià)格一路走低，至2020年年底，價(jià)格跌至4萬(wàn)元/噸。
而天齊鋰業(yè)，恰恰于2018年以35億美元價(jià)格收購S(chǎng)QM23.77%的股權。為此，天齊鋰業(yè)背上了沉重的債務(wù)，并尋求多方融資。2019年、2020年年報中，天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負債率分別為80.88%、82.32%。
2021年開(kāi)始，碳酸鋰價(jià)格持續回升，特別是2021年下半年，更是呈現指數級上漲。2021年6月，電池級碳酸鋰價(jià)格逼近9萬(wàn)元/噸。2021年12月，價(jià)格越過(guò)20萬(wàn)元/噸關(guān)口。春節期間，產(chǎn)業(yè)鏈中游爭相囤貨，電池級碳酸鋰價(jià)格再度暴漲，至2022年3月，直接突破50萬(wàn)元/噸關(guān)口。此后電池級碳酸鋰價(jià)格持續維持在50萬(wàn)元/噸高位。
伴隨著(zhù)碳酸鋰價(jià)格上漲以及港股IPO，天齊鋰業(yè)負債狀況逐漸好轉。2021年年報中，其資產(chǎn)負債率降至58.90%，2022年中報又進(jìn)一步降至45.55%。
碳酸鋰價(jià)格的暴漲，致使鋰電產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游轉移。鋰礦企業(yè)中報的普遍特征是，營(yíng)收、凈利潤雙雙暴漲，而凈利潤增速更甚。贛鋒鋰業(yè)（SZ002460）營(yíng)收同比增長(cháng)255.38%，凈利潤同比增長(cháng)412.02%。鹽湖股份（SZ000792）、盛新鋰能（SZ002240）、西藏礦業(yè)（SZ000762）、雅化集團（SZ002497）、永興材料（SZ002756）同樣如此，凈利潤增速高于營(yíng)收增速。
相比鋰產(chǎn)業(yè)鏈，鈷產(chǎn)業(yè)鏈則顯得相對沉寂。鈷是三元正極材料（鎳鈷錳）原料，在三元電池高速發(fā)展時(shí)期，鈷的火熱程度比鋰更高。但隨著(zhù)磷酸鐵鋰電池的崛起，資產(chǎn)市場(chǎng)對鈷產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)炒作熱情驟減。雖然三元電池也在高速增長(cháng)，但風(fēng)頭顯然不在這邊。
中報顯示，華友鈷業(yè)（SH603799）、寒銳鈷業(yè)（SZ300618）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（SH603993）營(yíng)收同比增長(cháng)117.00%、37.34%和63.95%；凈利潤同比增長(cháng)53.60%、-14.21%和8.19%。2017年鋰電行情火熱之時(shí)，有“二鈷”、“二鋰”之稱(chēng)，“二鋰”是指天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)，“二鈷”便是華友鈷業(yè)和寒銳鈷業(yè)。
如今，華友鈷業(yè)已與寒銳鈷業(yè)拉開(kāi)差距。2022年上半年，華友鈷業(yè)營(yíng)收310.18億元，寒銳鈷業(yè)營(yíng)收27.93億元。華友鈷業(yè)營(yíng)收為寒銳鈷業(yè)十倍。
洛陽(yáng)鉬業(yè)則憑借位于剛果（金）TFM項目和KFM項目，在鈷資源領(lǐng)域異軍突起。不過(guò)，其中報中凈利潤增速僅為8.19%，或因上市公司一季度期貨套期保值出現大額負數影響。
中游：好風(fēng)憑借力，磷酸鐵鋰正極快速崛起
好風(fēng)憑借力。相比上游鋰礦企業(yè)，大部分中游鋰電材料企業(yè)凈利潤增速跟不上營(yíng)收增速。但磷酸鐵鋰電池“風(fēng)頭無(wú)兩”之際，磷酸鐵鋰正極材料企業(yè)也錄得較好業(yè)績(jì)表現。
磷酸鐵鋰正極龍頭企業(yè)當屬德方納米（SZ300769），2022年中報顯示，上市公司營(yíng)收75.57億元，同比增長(cháng)492.89%；凈利潤12.80億元，同比增長(cháng)847.44%。
2021年以來(lái)，大量化工企業(yè)跨界磷酸鐵鋰正極，并規劃了規模龐大的產(chǎn)品，比如鈦白粉巨頭中核鈦白（SZ002145）、龍佰集團（SZ002601）。但從德方納米中報數據看，目前這些跨界廠(chǎng)商并未對其業(yè)務(wù)帶來(lái)沖擊。
促使德方納米業(yè)績(jì)大漲的，是磷酸鐵鋰正極“量?jì)r(jià)齊升”。根據中商產(chǎn)業(yè)研究院數據，2022年1-6月，磷酸鐵鋰電池累計產(chǎn)量123.21GWh，占總產(chǎn)量59.7%，累計同比增長(cháng)226.8%。
價(jià)格方面，磷酸鐵鋰正極走勢與碳酸鋰類(lèi)似。Wind數據顯示，2020年10月，德方納米磷酸鐵鋰正極價(jià)格一度跌至3.40萬(wàn)元/噸，2021年年底漲至10萬(wàn)元/噸，2022年2月價(jià)格攀升至14.10萬(wàn)元/噸。
受磷酸鐵鋰正極漲價(jià)提振，德方納米毛利率也在提高。中報顯示，其毛利率為27.81%，同比增長(cháng)6.15個(gè)百分點(diǎn)。
相比之下，三元正極上市公司雖然營(yíng)收、凈利潤也在高速增長(cháng)，但毛利率水平卻在下降。以三元正極兩大上市公司容百科技（SH688005）、當升科技（SZ300073）為代表，2021年中報中，容百科技、當升科技毛利率分別為14.40%、21.17%；2022年中報，兩家上市公司毛利率分別降至12.86%和17.75%。
對比磷酸鐵鋰正極龍頭和三元正極龍頭，前者受碳酸鋰漲價(jià)影響較小，毛利率水平仍在提高，而后者受碳酸鋰漲價(jià)影響較大，向下游傳導價(jià)格能力較弱，只能以自身毛利率水平下降來(lái)保持產(chǎn)品競爭力。
三元正極價(jià)格走勢也表明了這一點(diǎn)。Wind數據顯示，2020年底，三元811價(jià)格為17.55萬(wàn)元/噸，至2022年2月，價(jià)格上漲至30萬(wàn)元/噸左右。此間，碳酸鋰價(jià)格上漲超10倍，磷酸鐵鋰正極價(jià)格上漲超3倍，而三元811價(jià)格上漲甚至不到1倍。
負極材料方面，三大巨頭營(yíng)收、凈利潤表現不一。杉杉股份營(yíng)收增速為8.30%，凈利潤增速卻高達118.65%。這是因為杉杉股份剝離了正極材料業(yè)務(wù)，正極材料業(yè)務(wù)自2021年9月1日起不再并表。另外，由于負極材料頭部客戶(hù)加速放量，負極出貨量大幅上升。因此，杉杉股份在營(yíng)收增速較低的背景下，錄得凈利潤高速增長(cháng)。
璞泰來(lái)營(yíng)收、凈利潤增速基本一致，分別為75.76%和80.13%。相比之下，貝特瑞營(yíng)收增速為142.47%，凈利潤增速僅為25.67%�？梢钥闯�，貝特瑞凈利潤增速與營(yíng)收增速差距明顯。
電解液領(lǐng)域，天賜材料營(yíng)收達103.63億元，同比增長(cháng)180.13%；凈利潤49.91億元，同比增長(cháng)271.32%。新宙邦營(yíng)收達49.91億元，同比增長(cháng)95.22%；凈利潤10.04億元，同比增長(cháng)129.75%。瑞泰新材營(yíng)收33.49億元，同比增長(cháng)88.41%；凈利潤4.98億元，同比增長(cháng)191.93%。
電解液添加劑企業(yè)中，華盛鋰電營(yíng)收5.13億元，同比增長(cháng)35.93%；凈利潤2.01億元，同比增長(cháng)66.83%。永太科技營(yíng)收33.17億元，同比增長(cháng)67.85%；凈利潤4.94億元，同比增長(cháng)417.95%。
隔膜行業(yè)仍是恩捷股份、星源材質(zhì)兩巨頭并立，這兩家上市公司在營(yíng)收、凈利潤增速以及毛利率水平方面與同行其它上市公司拉開(kāi)較大差距。恩捷股份營(yíng)收達57.56億元，同比增長(cháng)69.62%；凈利潤20.20億元，同比增長(cháng)92.32%，其膜類(lèi)產(chǎn)品毛利率達52.03%。星源材質(zhì)營(yíng)收達13.34億元，同比增長(cháng)60.63%；凈利潤3.68億元，同比增長(cháng)229.74%，其隔膜產(chǎn)品毛利率達47.01%。
下游：漲價(jià)承受者，誰(shuí)為誰(shuí)打工？
誰(shuí)為誰(shuí)打工？2022年上半年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈主線(xiàn)還是上游漲價(jià)向中下游傳導。2022年，新能源車(chē)整機廠(chǎng)可謂受夠了鋰電池的漲價(jià)，而鋰電池廠(chǎng)商更是有口難言，對上游碳酸鋰的漲價(jià)怨聲載道。
對于上游碳酸鋰十倍的漲幅，下游電池廠(chǎng)對整機廠(chǎng)的漲價(jià)是溫和的。寧德時(shí)代（SZ300750）董事長(cháng)曾毓群就曾在2022年一季度電話(huà)會(huì )議中表示，公司并非沒(méi)有產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權，而是希望能維護產(chǎn)業(yè)健康穩定，不會(huì )把價(jià)錢(qián)加死你（下游），然后賺一筆錢(qián)就跑，所以公司提價(jià)是很溫和的，是為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)做長(cháng)期貢獻的想法。
在2022年7月，曾毓群再度表示：“我們鋰的回收率達到了90%以上”。曾毓群強調，目前已探明的鋰資源儲量可以生產(chǎn)160TWh的鋰電池。隨著(zhù)鋰資源勘探工作的進(jìn)行，或許會(huì )有更多的發(fā)現。電池不同于石油，石油用了后就沒(méi)有了，電池里面絕大部分材料都是可以循環(huán)利用。
“寧王”開(kāi)撕，“鋰王”天齊鋰業(yè)也不甘示弱，其相關(guān)人士稱(chēng)鋰回收理論上可以，在商業(yè)上還無(wú)法大規�；厥赵倮�，并認為寧德時(shí)代的鋰回收率“實(shí)驗室應該能做到，但是商業(yè)上還沒(méi)見(jiàn)過(guò)”。
從中報數據看，天齊鋰業(yè)凈利潤增速遠超營(yíng)收增速。而寧德時(shí)代凈利潤增速卻大幅低于營(yíng)收增速。2022年上半年，寧德時(shí)代營(yíng)收1129.71億元，同比增長(cháng)156.32%；凈利潤81.68億元，同比增長(cháng)82.17%。
對比可知，寧德時(shí)代營(yíng)收是天齊鋰業(yè)約8倍，但天齊鋰業(yè)上半年賺了103.28億元，凈利潤較寧德時(shí)代還多了約20億元。電池廠(chǎng)辛辛苦苦半年，很大程度上給上游鋰礦企業(yè)“打工”了。
鋰電池龍頭寧德時(shí)代尚且如此，其他廠(chǎng)商可想而知。孚能科技（SH688567）上半年營(yíng)收增速495.48%，凈利潤仍是負值；億緯鋰能（SZ300014）營(yíng)收增速127.54%，凈利潤反而在負增長(cháng)。
對比毛利率水平，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)分別為80.13%、60.46%，而寧德時(shí)代、國軒高科（SZ002074）、孚能科技、億緯鋰能毛利率分為為18.44%、13.85%、13.34%和14.64%。
未來(lái)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配，大概還得看碳酸鋰價(jià)格走勢。
